Jaký je komentář k vývoji trhů v lednu 2024 od společnosti Schroders? Predikovaný scénář vývoje ekonomik je tzv. "měkké přistání"

Po silném oživení trhů před koncem roku 2023 se zdají být hodnocení u všech tříd aktiv až příliš vysoká. Základní případ je stále pro měkké přistání v USA, ale to se nyní velmi odráží v úrovni akcií, kreditních spreadech a rozsahu snížení sazeb na dluhopisovém trhu. Potřebujeme, aby byl balíček karet zamíchán, aby poskytl nové příležitosti, a proto jsme neutrální vůči akciím a dluhopisům.

Když se podíváme na přední konec výnosové křivky v USA, účastníci trhu se stále usilovně snaží ocenit změnu politiky Fedu. 

Náš ekonomický tým předpokládá v letošním roce tři snížení sazeb (USD) počínaje červnem, což vzhledem k vysoké úrovni zaměstnanosti příliš neodpovídá konsensu na trhu. Přestože se inflace nadále vyvíjí správným směrem a růst mezd dosáhl vrcholu, zdá se nám předčasné, aby Federální rezervní systém (Fed) začal snižovat sazby v březnu.

V důsledku toho jsme minulý měsíc uzavřeli naše dlouhé durační pozice a upřednostňujeme pozice se strmější výnosovou křivkou, abychom mohli těžit z nižších sazeb. Jak míříme do amerických voleb, začínáme být také více znepokojeni fiskálním deficitem v USA, protože je nepravděpodobné, že by fiskální kohoutky byly ve volebním roce vypnuty. To také podporuje investice se strmější křivkou, protože investoři mohou časem požadovat vyšší termínovanou prémii.

Klesající reálné výnosy podporují cenu zlata. V této třídě aktiv jsme vytvořili vysoce vytíženou pozici, která představuje 
i zajištění proti inflaci. Ta je totiž vyšší, než se očekávalo. S ohledem na míry inflace s nulovým ziskem v USA jsme přešli 
na dlouhé pozice. U ostatních komodit jsme neutrální, protože zůstávají dobře zásobené. Udržujeme své dlouhé pozice 
v měnách rozvíjejících se trhů, kde vidíme inflaci pod kontrolou a zdravé fiskální rovnováhy.

I nadále pozorujeme známky oživení výroby a máme k tomu pozici prostřednictvím dlouhých pozic v korejských wonech a korejských a tchajwanských akciích. Vzhledem k výzvám v sektoru nemovitostí nás stále znepokojuje výhled růstu v Číně. 

Nakonec jsme vytvořili dlouhou pozici v americkém dolaru vůči singapurskému dolaru jako pozitivní zajištění proti méně proaktivnímu Fedu.

Celkově vzato je měkké přistání náš základní scénář, ten se však již projevil v tržních oceněních. Když zvažujeme rizika kolem našeho centrálního scénáře, převažuje spíše názor, že růst bude odolnější v USA, zatímco v Evropě a Číně vidíme výraznější zpomalení.

Zdroj: Schroders, výhled na trhy Leden 2024