Český dluhopisový trh jsme odhadli správně

Výnosy dluhopisů na světových trzích za poslední rok klesly a jejich ceny vzrostly. Důvodem jsou především obavy ze zpomalování ekonomického růstu v eurozóně a USA. Na vývoji dluhopisového trhu se pak nejvíce podepsal fakt, že trh začal spekulovat na pokles úrokových sazeb americké centrální banky Fed. Ta sazby na přelomu července a srpna skutečně snížila. Ani Evropská centrální banka (ECB) nezůstala pozadu a začala naznačovat, že depozitní sazbu sníží také. A to se 12. září skutečně stalo.

České dluhopisy mají za sebou výborný rok

Základní úroková míra činí v současnosti v České republice 2 %, inflace je téměř tříprocentní, HDP roste o 2,7 % a nezaměstnanost je blízko historicky rekordně nízkých úrovní. Podle toho, co indikují výnosy dluhopisů, by však za rok měla být základní úroková míra České národní banky o hodně níže.  ČNB přitom tvrdí, že úrokové sazby budou stabilní. Takže někdo se musí mýlit.

„Fond NN (L) International Czech Bond je plně zainvestovaný, dluhopisy jsme nakupovali už v době, kdy jiní ještě nenakupovali, takže se teď vezeme směrem nahoru," uvedl na začátku září v rozhovoru pro Hospodářské noviny Michal Špaček, portfolio manažer investiční společnosti NN Investment Partners.

Krátkodobé dluhopisy nesou vyšší výnosy

Fond NN (L) International Czech Bond má ve srovnání s ostatními českými dluhopisovými fondy portfolio s delší průměrnou splatností (durací), což v době poklesu sazeb výkonnost fondu zlepšuje. Česká výnosová křivka je nyní plochá. To znamená, že dluhopisy s delší splatností (a vyšším rizikem změny úrokových sazeb) mají podobný výnos jako dluhopisy se splatností kratší (a nižším rizikem). Držitel krátkodobého dluhopisu tak paradoxně není výnosově penalizován za nižší podstoupené riziko. Na grafu si můžete všimnout, že se výnosová křivka státních dluhopisů posunula oproti minulému roku dolů a zploštila. Nejvíce klesaly výnosy dlouhodobých dluhopisů, přičemž jejich ceny vystřelily vzhůru.

Pokud tedy investoři hledají krátkodobou investici s horizontem jednoho až dvou let, fond krátkodobých dluhopisů NN (L) International Czech Short Term Bond může být zajímavou alternativou.

I když se občas objeví spekulace, zda současný růst cen dluhopisů nepřipomíná cenovou bublinu, dle našeho názoru tomu tak není. Ačkoli příliv peněz do dluhopisových fondů podle Asociace pro kapitálový trh stále roste, není tento růst zdaleka přehnaný.

Výhled na vývoj cen dluhopisů je stále pozitivní

Vzhledem k tomu, že americká i evropská centrální banka reálně snižují úrokové sazby, bude sílit tlak na ČNB, aby se k nim se snížením sazeb přidala. Pokud k tomu dojde, mělo by se českým dluhopisovým fondům dařit i nadále.