Jaké politické výzvy čekají nově zvoleného argentinského prezidenta Alberta Fernándeze?

• Pokud chce mít Argentina přístup na mezinárodní kapitálové trhy, bude se muset dohodnout s věřiteli na restrukturalizaci svého dluhu.
• Argentinské akcie i měna reagovaly na první kolo voleb prudkým poklesem.
• Pro další vývoj budou klíčové zejména schopnosti nového prezidenta vládnout zemi a udržovat harmonii mezi různými politickými frakcemi.

Argentina si 27. října 2019 zvolila svého dalšího prezidenta. Stal se jím se 48 % hlasů Alberto Fernández, který je členem Justicialistické strany, tedy největší strany v rámci perónistického hnutí. Jedním z jeho prvních kroků v oblasti hospodářské politiky bude restrukturalizace veřejného dluhu. Klíčovým předpokladem úspěchu je vzájemná spolupráce s jeho viceprezidentkou, bývalou prezidentkou země z let 2007-2015, Cristinou Fernándezovou Kirchnerovou, stejně jako jeho schopnost udržet sjednocené různé perónistické frakce.

Argentinská aktiva reagovala propadem, mohou být přeprodaná

Ceny aktiv klesají již od srpnových primárek, které trhy překvapily právě vítězstvím Fernándeze. Předpokládá se, že obrat politiky více doleva povede k vyšší makroekonomické nestabilitě země. Prudkým oslabením reagovala také měna a zdá se, že Argentina bude čelit svému již devátému státnímu bankrotu.

Myslíme si, že trhy mohou být poněkud přeprodané. Vláda prezidenta Fernándeze si uvědomuje, že zachování přístupu k mezinárodním kapitálovým trhům je v jejich nejlepším zájmu. Přesto je potřeba podotknout, že dohoda s Mezinárodním měnovým fondem (MMF), který je největším argentinským věřitelem, nebude vzhledem ke stavu místní ekonomiky jednoduchá.

V roce 2018 se Argentina potýkala s měnovou krizí a mírou inflace dosahující dvouciferných hodnot. MMF přislíbil nejprve úvěr ve výši 44 miliard USD, který byl ještě téhož roku navýšen až na rekordních 57 miliard USD. To oživilo vzpomínky na rok 2001, kdy půjčka od MMF vedla k výrazným úsporným opatřením, kvůli kterým došlo k omezení domácí poptávky a zhoršení postavení obyčejných Argentinců. Země navíc zůstala bez přístupu ke kapitálovým trhům po více než deset let.

Pragmatický přístup by měl zvítězit

Ačkoliv je Fernández ideologicky perónista, věříme, že spolu s viceprezidentkou Kirchnerovou zvolí pragmatický přístup. V následujících letech pravděpodobně dojde k restrukturalizaci dluhu, přičemž podmínky nebudou tak špatné jako v roce 2001. Předpokládáme, že nová vláda nebude chtít první roky svého mandátu strávit hašteřením s věřiteli a bude se raději soustředit na makroekonomickou stabilitu a realizaci svých slibů.

Na základě historické zkušenosti s argentinskými bankroty můžeme říct, že:

• restrukturalizace dluhu proběhne pravděpodobně na lepších cenách, než jsme viděli v srpnu tohoto roku. Tehdy se argentinské dluhopisy prodávaly za cenu 40 centů za dolar, což bylo způsobeno nucenými prodeji dluhopisů poté, co došlo ke snížení ratingu země na CCC.
• pokud chce Fernández získat opětovný přístup na kapitálové trhy, musí s věřiteli jednat rychle. Neočekáváme, že to bude jednoduché. Nejtěžší bude jednání s MMF.
• dluhopisy rozvíjejících se zemí jsou třídou aktiv, kterou trhy nesprávně oceňují a která má pro investory dlouhodobý investiční potenciál. Pravděpodobnost bankrotů rozvíjejících se zemí není vysoká a výše dluhu, která je nakonec splacena, činí dle Moody`s průměrně 54 centů na dolar.