V Itálii se kormidla ujímá populistická koalice

Itálie se prozatím dokázala vyhnout předčasným volbám, avšak tamní politické drama spustilo na trzích výrazný výprodej italských aktiv. Tato krize a následná reakce finančních trhů na dění v Itálii rozvířila debatu ohledně možného rizika rozpadu eurozóny.

Velký výprodej italských aktiv

V uplynulých týdnech se pozornost trhů soustředila na vývoj politické situace v Itálii. Ta se během tří měsíců od březnových voleb uklidnila a jediným rizikem se zdálo být nepravděpodobné sestavení většinové populistické vlády.

Nyní to vypadá, že Itálie má pouze onu populistickou vládu. Koaliční ministři z Hnutí pěti hvězd a nacionalistické Ligy složili v prezidentském paláci přísahu. Vládu se podařilo sestavit po týdnu, během kterého se zdály být předčasné volby kvůli sporům obou stran s prezidentem nevyhnutelné. Tento vývoj spustil výprodej italských aktiv.

Předním politickým představitelům země se prozatím podařilo odvrátit hrozbu předčasných voleb, nicméně trhy budou i nadále sledovat další ohlášené kroky populistických stran a zvažovat, co by to mohlo znamenat pro budoucnost eurozóny.

Politické drama zdůrazňuje rizika v eurozóně

Vývoj na italské politické scéně po letech znovu výrazně určuje směřování trhů. Události minulých týdnů zdůraznily obavy ohledně udržitelnosti Evropské měnové unie. Itálie má dlouhodobě problémy s udržením politické stability, prováděním strukturálních reforem a s náklady na obsluhu vysokého veřejného dluhu. Trhy by ale začaly vývoj výrazněji reflektovat až ve chvíli, kdy by vzrostla pravděpodobnost rozpadu eurozóny během dalších 12 až 18 měsíců. Nevýrazné výsledky březnových voleb, politika prosazovaná koaličními partnery a politická krize posledních týdnů nedávají mnoho nadějí, že by nová vláda prosazovala reformy vedoucí k růstu.

Nový kabinet povede premiér Giuseppe Conte, právník bez politických zkušeností. Luigi Di Maio, předseda Hnutí pěti hvězd, bude ministrem práce a průmyslu. Matteo Salviny, předseda Ligy, bude ministrem vnitra. Oba pak budou i vicepremiéry.

Program vlády je pro Brusel i pro investory zdrojem obav. Vyšší výdaje státu a snížení daní mohou vést ke konci rozpočtové odpovědnosti, kterou zavedla předchozí vláda.

Výnosy italských dluhopisů vyskočily vzhůru

Není překvapením, že se italské akcie i dluhopisy dostaly pod tlak. Spready na italských vládních dluhopisech vzrostly na nejvyšší úroveň od června 2007 a euro se proti dolaru propadlo na letošní minima. Slabší euro může být dobrou zprávou pro evropské trhy, zejména pro exportně orientované Německo, ale v eurozóně jako celku nevzbuzuje italská politika příliš důvěry. Riziko rozšíření nákazy mimo Itálii je prozatím omezené. Evropské akciové indexy se za celý měsíc dostaly do plusu, podobně jako další hlavní rozvinuté trhy.

Rozšířily se také spready na dluhopisech okrajových zemí, jako je Španělsko nebo Portugalsko, i když méně než v Itálii. Vládní dluhopisy jádrových zemí eurozóny mezitím těžily z pozice bezpečného přístavu. I tak je ale před námi pravděpodobně období, ve kterém budou ceny aktiv více kolísat.

Koaliční shoda může riziko v eurozóně snížit

Dobrou zprávou ohledně Itálie je, že i populistická vláda představuje pro budoucnost eurozóny menší riziko než vysoce nejistý výsledek voleb někdy v budoucnu. Ten by mohl vést k ještě většímu vymezování vůči establishmentu a menší toleranci vůči eurozóně. Riziko rozpadu eura straší trhy jen v blízkém časovém horizontu, v tom dlouhodobém se budou muset vyrovnat s faktem, že vyhlídky na zvýšení růstu se jen tak nezlepší.

Aby Itálie dokázala nastartovat vyšší hospodářský růst, bude třeba strukturálních reforem, které sníží poměr dluhu k HDP ze současných 132 %. Snížení dluhu vyžaduje úsporná opatření, která Hnutí pěti hvězd ani Liga nemají v úmyslu. Realizace jejich programu, jako je snížení daní a další výdaje státu, by posunuly dluh Itálie vůči jejímu HDP k hranici 5-6 %, což porušuje evropská pravidla. Období slabé výkonnosti italských aktiv tak může pokračovat.

Snižujeme podíl italských akcií

Více než třetina italského trhu je tvořena finančními institucemi a italský akciový trh je tak citlivý vůči rostoucím spreadům na vládních dluhopisech. Proto jsme snížili váhu italských akcií ve prospěch těch německých, protože německé firmy mohou profitovat ze silnějšího dolaru. Jinak jsou naše pozice v evropských akciích neutrální. Díky silnějšímu dolaru může brzy dojít k růstu zisků.