Optimismus posouvá akcie na nová maxima

Riziková aktiva nadále podávají stabilní výkon, protože investoři stále věří, že po odeznění pandemie se svět vrátí rychle do normálu. Klesající počty nově nakažených a zmírnění omezení pohybu v New Yorku a dalších částech Spojených států v tom hrají důležitou roli. V Evropě je očkovací proces zjevně pomalejší než v USA, ale i zde – až na výjimky – epidemie zpomaluje. Kvůli obavám z nových mutací viru se ale vlády zatím zdráhají uvolňovat omezení.

Protože očkovaných lidí v rozvinutém světě přibývá a v nadcházejících měsících se bude tempo očkování zvyšovat, jsme nadále přesvědčeni o tom, že v druhém čtvrtletí se ekonomická aktivita začne normalizovat. To je v souladu s naším základním scénářem pro rok 2021, který jsme nazvali Tempomat a který předpokládá všeobecné hospodářské oživení ve druhé polovině roku, tažené zadrženou poptávkou a rozsáhlými fiskálními stimuly.

Závazek Bidenovy administrativy prosadit fiskální balíček ve výši 1,9 bilionu dolarů do poloviny března i bez podpory republikánů výrazně zmírnil nejistotu ohledně rozsahu a načasování fiskálních stimulů v USA. Ve většině zemí eurozóny se na národní úrovni rozšiřují kompenzační balíčky a daňové úlevy pro postižené firmy i domácnosti. Mezitím pokračují přípravy na první výplaty z fondu obnovy Evropské unie o celkovém objemu 750 miliard EUR.

Nové naděje pro Itálii se Super Mariem v čele vlády

V této souvislosti je věnována velká pozornost nové italské vládě pod vedením Maria Draghiho. Prudké zúžení italských spreadů v posledních týdnech reflektuje zvýšenou důvěru investorů spolu s očekáváním nižšího rizika udržitelnosti italského státního dluhu, ale pravděpodobně i očekávání větší fiskální integrace v eurozóně jako celku. Draghiho příchod by měl přinejmenším posílit hlas zemí, které prosazují uvolněnější fiskální pravidla a posun směrem ke společnému zadlužení.

Zmírnění dynamiky růstu a přísnější politika – koktejl, který si rozvíjející se země nevychutnají

Ve většině rozvíjejícího se světa je ekonomické oživení diskutabilnější. V posledních měsících se dynamika růstu rozvíjejících se trhů zmírnila kvůli rychlému růstu nakažených, novým omezením mobility obyvatelstva a velmi pomalému procesu očkování. Náš indikátor měnové politiky rozvíjejících se zemí dosáhl v srpnu rekordního maxima, od té doby však neustále klesá a minulý týden se ponořil do záporného teritoria. To znamená, že se měnová politika začala zpřísňovat. To některým z nich znesnadní držet krok s rozvinutým světem, kde měnová politika zůstává uvolněná.

Akcie zažívají úspěch díky očekávanému růstu a nadšení investorů

Silný apetit na primární veřejné nabídky (IPO) a firmy specializované na akvizice (SPAC), stejně jako prudký nárůst aktivit retailových investorů svědčí o pozitivním sentimentu na trzích. Očekávané silné postpandemické oživení a bezkonkurenční podpora hospodářské politiky by měla i nadále podporovat růst akcií. Trh se však stává zranitelnějším vůči špatným zprávám, ať už se týkají viru, politiky nebo něčeho zcela neočekávaného. Zatím se však toto ohrožení nezdá bezprostřední.