Trhy v zajetí politických rizik a nejistoty

Trhy mají za sebou pár měsíců jízdy na horské dráze. Na konci roku 2018 rizika na trzích vzrostla, aby se začátkem roku opět snížila. Jedná se o třetí zpomalení během 10 let trvající expanze. Ta dvě předchozí se odehrála v letech 2012 a 2016. V obou případech pomohla fázi zpomalení ukončit politika centrálních bank.

Klíč k ukončení současného zpomalení leží také v rukou politiků, i když tentokrát nejde o politiku centrálních bank ani o politiku fiskální. Jádro problému se ukrývá v rizicích pramenících z ohrožení obecně platných pravidel, podle nichž funguje reálná ekonomika i trhy. A rovněž z nejistoty jejich budoucího uspořádání, díky čemuž jsou všichni obezřetní. Většina těchto nejistot jako je otázka brexitu nebo americko-čínských obchodních vztahů, je stále jen rizikem a nikoliv tvrdou skutečností. Proto se tato rizika zatím na trzích promítla pouze poklesem spotřebitelské důvěry a na finančních trzích nižší ochotou riskovat.

Netvrdíme, že kroky centrálních bank nejsou důležité. Nastolení holubičí, tedy pro trhy příznivé, rétoriky ze strany americké centrální banky FED je toho jasným důkazem. Ještě koncem minulého roku se trhy v prostředí rostoucího politického rizika obávaly další restriktivní politiky FEDu. Když americká centrální banka přistoupila na neutrální měnovou politiku a dala najevo, že je ochotná reagovat na riziko zpomalení ekonomiky, vedlo to k výraznému snížení rizikových prémií.

Navíc tuto pro trhy příznivou politiku FEDu kopírují také ostatní centrální banky, i když evropská a japonská centrální banka mají pro preventivní opatření omezenější prostor. Globální ekonomice se navíc dostává podpory ze strany fiskální politiky, zejména v Číně, ale i v Evropě.

Navzdory výše uvedenému je těžké si představit obnovení globálního růstu bez poklesu politických rizik. Situace se naštěstí v posledních týdnech zlepšuje. Prezident Trump odložil původní termín 1. března pro zavedení dalších cel pro čínské zboží s tím, že je třeba více času pro další jednání.

To neznamená, že politická rizika jsou vyřešena. Ďábel dohody mezi Čínou a USA je ukryt v detailu. Soutěž o to, kdo bude zastávat pozici globálního hegemona, bude přetrvávat ještě dlouho.

Je také zřejmé, že v okamžiku, kdy se otázka dohody s Čínou posune k možnému konci, se Trump začne soustředit na automobilový sektor. Případné zpoždění brexitu pak otevírá prostor pro vyhlášení nového referenda anebo předčasné volby, které by opět mohly zvýšit politickou nejistotu. A pak je tu samozřejmě řada neznámých politických rizik, která se mohou teprve objevit.

Trh práce zůstává nadále zdravý, což v kombinaci s nízkými cenami ropy vede k tomu, že spotřebitelé jsou ochotni více utrácet. Důležitý je také fakt, že firmy si ze zisků za uplynulé tři roky vytvořily dostatečný polštář pro dočasné zpomalení ekonomiky.

Celkově vzato jsme tedy v uplynulých šesti měsících byli svědky toho, jak byly rizikové prémie ovlivněny politickými riziky na straně jedné a ochotou centrálních bankéřů a politiků pomoci ekonomice na straně druhé. Nezbývá nám, než doufat, že to nemělo negativní dopady na reálnou ekonomiku. Případné negativní dopady lze eliminovat, pokud se politická rizika v dohledné době sníží. Přes všechny pozitivní signály však zůstáváme stále opatrní.