Tržní výhled: scénáře pro rok 2021

 

„Návrat“ do nové budoucnosti

Svět se po většinu minulého roku potýkal s pandemií koronaviru. Vládní i firemní dluhy značně vzrostly, úrokové sazby poklesly a centrální banky zaujaly shovívavější postoj vůči inflaci. Protože se podmínky v uplynulém roce nenávratně změnily, globální ekonomika i finanční trhy se v roce 2021 „vrátí“ do jiné budoucnosti. Je pravděpodobné, že globálně zaznamenáme zlepšení klíčových makroekonomických ukazatelů, jako jsou HDP, výdělky a zaměstnanost. Akciové trhy zaznamenaly slušné oživení již v minulém roce. Jak se bude situace vyvíjet dál?

 

Naše neznámé pro rok 2021

Vývoj na finančních trzích ovlivní tři klíčové neznámé – rychlost vakcinace obyvatelstva, výše fiskálních stimulů a rychlost ekonomického zotavení.

Několik vakcín již prošlo schválením a začaly se vyrábět ve velkém množství. Důležitou roli při úspěšném očkování populace však bude mít logistika. Na konci roku by podle pozitivního scénáře proočkovanost v EU, Velké Británii, USA a Japonsku měla dosáhnout 73 %, podle negativního 43 %.

 

 

Další zásadní neznámou pro rok 2021 je fiskální politika. Jakmile skončí lockdowny, povede se debata o tom, zda je potřeba více podpořit oslabené firmy a jak podporovat progresivní projekty v oblasti infrastruktury, zelené energie a zdravotní péče. V loňském roce se fiskální politika podílela na globální ekonomice 5 %, letos však budou fiskální výdaje jistě nižší.

Poslední neznámou je rychlost ekonomického zotavení. Tedy jak rychle se zotaví odvětví nejvíce postižená pandemií a jaký dopad bude mít pandemie na dlouhodobou nezaměstnanost.

 

Základní scénář: Tempomat

Náš základní scénář pro rok 2021 jsme pojmenovali Tempomat. Popisuje svět, ve kterém stabilním tempem přibývá očkovaných a dopad lockdownů v USA i Evropě v prvním čtvrtletí zmírňují fiskální balíčky a silný růst v Číně i v dalších částech Asie. Scénář počítá s tím, že příchod teplejšího počasí a zrychlené očkování umožní ukončit lockdowny v rozvinutém světě a postižená odvětví, jako jsou letecká doprava či cestovní ruch, začnou opět růst. Vládní investiční programy budou zaměřené na dlouhodobá témata, ale jejich dopad bude spíše dílčí.

Trh práce však bude stagnovat a může trvat roky, než se vrátíme k plné zaměstnanosti. Předpokládáme, že inflace na konci roku dosáhne 2 % v USA a kolem 1 % v Evropě. Tento scénář popisuje tržní prostředí, ve kterém vlády a centrální banky udělají dost pro to, aby globální ekonomice pomohly na cestu zotavení, a poškozené firmy se dostanou z krátké, ale hluboké recese.

 

Pozitivní scénář: Na plný plyn

Podle tohoto scénáře se globální zotavení dostaví rychleji. K silnému růstu přispějí různá překvapení. Zaprvé to budou koronavirové vládní balíčky a investice do infrastruktury, které budou mít silné fiskální multiplikátory a pomohou výrazně stimulovat globální ekonomiku.

Kromě toho se po zrušení lockdownů firmy vrátí k růstu rychleji, než se očekává. Recese v loňském roce byla jedinečná tím, že byla důsledkem záměrného zastavení ekonomiky pro záchranu lidských životů. Nejednalo se o globální finanční krizi v důsledku nevyvážené ekonomiky. Proto se v tomto scénáři ekonomika a firmy rychle vzpamatují z recese.

 

Krizový scénář: Volnoběh

Podle našeho nejhoršího scénáře způsobí pandemie ekonomice vyspělých zemí dlouhodobé škody. Naděje vkládané do očkování se nenaplní. Reakce politiků na krizi bude poznamenána fiskální únavou, vládní podpory bude málo a přijde pozdě. Domácnosti i firmy budou ještě opatrnější, což se projeví dalším propouštěním a bankroty. Centrální banky se pokusí ekonomiku stimulovat, ale nevyřeší nedostatek poptávky. K zotavení tak dojde až v příštím roce.

Výhled na rok 2021

Věříme, že postupující očkování, fiskální stimuly a zotavení ekonomik budou hlavními hnacími silami trhu v roce 2021. Bude to další volatilní rok, ale podle našeho základního scénáře budou mít akciové, dluhopisové i komoditní trhy příležitost k růstu.

Pandemie bude mít bezesporu dlouhodobé dopady, jako jsou inflace a riziko nesplácení pohledávek. Investoři se proto budou muset i v nadcházejících letech přizpůsobovat, aby překonali výzvy, které budoucnost přinese.